DAS QUARTAL 1.14
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Themen im Fokus
„Markt – Meinung – Wissen“
Ein Beratungsmodell nach neuesten
wissenschaftlichen Erkenntnissen
Text: quirin bank AG
Der Baustein „Markt“ – weltweit
prognosefrei investie
ren
Die heutigen Aktien- und Rentenmärkte
sind informationseffizient – das haben
viele Studien inzwischen belegt. Erst vor
einigen Monaten bekam der Pionier auf
diesem Gebiet, der US-Ökonom Eugene
Fama, für seine Arbeit zu diesem Thema
den Nobelpreis. In informationseffizienten
Märkten sind zu jeder Zeit alle verfügba-
ren Informationen im Preis einer Aktie oder
Anleihe enthalten. Jede neue Information
führt automatisch zu einer sofortigen An-
passung im Preis. Anders gesagt: Es ist
niemandem möglich, sich einen Informa-
tionsvorsprung zu verschaffen oder diesen
gar gewinnbringend zu nutzen. Dies gilt für
einzelne Aktien und Renten, aber auch für
ganze Märkte.
Doch was bedeutet diese wissenschaft-
liche Erkenntnis für Sie als Anleger? Sie
bedeutet nicht weniger als einen Paradig-
menwechsel. Sie macht die Dinge klarer
und sie macht Schluss mit teuren Fehlern.
Denn diese Erkenntnis macht vor allem
deutlich, dass aktives Management keinen
dauerhaften Mehrwert bietet. Ganz im Ge-
genteil: Durch die deutlich höheren Kosten
liegen die Erträge aktiv gemanagter Aktien-,
Renten- oder Mischfonds deutlich unter der
Marktrendite. Was viele Kapitalmarktfor-
scher in Studien herausgefunden und ge-
nauestens dokumentiert haben, möchten
wir Ihnen mit 2 Beispielen aus der Praxis
veranschaulichen.
In den beiden Grafiken werden ein aktiv
gemanagter Rentenfonds eines renom-
mierten Fondsmanagers und ein sog. ETF
(Exchange Traded Fund oder Indexfonds),
die beide auf denselben Rentenmärkten
basieren, miteinander verglichen. Beide
investieren in europäische Unternehmens-
anleihen. Wie Sie sehen, ist der Verlauf
beider Produkte annähernd identisch. Der
Anlageerfolg des aktiven Managers ist zum
größten Teil auf die Entwicklung des Mark-
tes zurückzuführen. Im Vergleich mit dem
ETF bleibt er sogar leicht zurück.
Dies liegt an den höheren Gebühren, an
den Transaktionskosten sowie am Timing
(Auswahl von vermeintlich richtigen Zeit-
punkten für die Investition und Desinvesti-
tion) und an der Titelselektion (Auswahl von
vermeintlich besseren Einzeltiteln). Solange
ein Manager stark an einen spezifischen
Markt gebunden ist, leuchtet das obige Er-
gebnis sicherlich ein. Doch gilt dieser Zu-
sammenhang möglicherweise nicht mehr,
wenn besagter Manager weltweit in Aktien
und Renten anlegt? Hier ein Beispiel:
Sie sehen einen populären Mischfonds
gegenüber einem Vergleichsportfolio aus
2 ETFs, die die Märkte abdecken, in denen
auch der aktive Fondsmanager agiert. Bei
gleichem Risiko (Schwankungsintensität
bzw. im Fachjargon Volatilität) erzielten An-
leger mit dem Vergleichsportfolio auch hier
eine höhere Rendite. Dabei veränderte das
ETF-Vergleichsportfolio noch nicht einmal
die Gewichtung zwischen Aktien und Ren-
ten. Auch bei dieser weltweit und in Bezug
auf die Anlageklassen diversifizierten In-
vestition schlägt der aktive Fondsmanager
die Marktperformance nicht.
Diese beiden Beispiele sind keine Einzel-
fälle. Sowohl die Kapitalmarktforschung
als auch unsere Erfahrungen bestätigen:
Dies ist vielmehr die Regel. Aktive Manager
liefern in verschiedensten Märkten keinen
nachhaltigen Mehrwert, sondern auf Dauer
lediglich hohe Kosten.
Strategisches Investieren lohnt sich zu
jeder Zeit
Noch ein weiterer Aspekt führt im Baustein
„Markt“ zu einer kosteneffizienten Markt-
rendite. Für einen Unternehmer ist eine
Investition etwas Strategisches, sie ist
auf Langfristigkeit ausgerichtet. Bei einer
Investition an den Kapitalmärkten sollte
dasselbe gelten: Wertschwankungen, vom
Boom bis hin zum Crash, sind seriös nicht
prognostizierbar – vor dem Hintergrund
Vergleich (indexiert) aktiver Renten-
fonds mit passendem ETF
Aktiver Rentenfonds (rot) – ETF (grau)
Fondsnamen bewusst nicht genannt, Betrach-
tung exemplarisch (und repräsentativ) für das
betreffende Fondssegment. Quellen: Bloom-
berg, eigene Berechnungen und Darstellung
Vergleich (indexiert) aktiver Mischfonds mit Mix aus 2 passenden ETFs
Aktiver Rentenfonds (rot) – ETF (grau)
Fondsnamen bewusst nicht genannt, Betrachtung exemplarisch (und repräsentativ) für das betreffende
Fondssegment. Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen und Darstellung
