DAS QUARTAL 1.2020

DAS QUARTAL 1.20 18 THEMEN IM FoKUS Kapitalmarktausblick 2020 Text: Guido Schäfers, Michael Kling, Arndt Kussmann, Andreas Naujeck Kapitalmärkte 2019 – ein Prädikatsjahr- gang Das zurückliegende Jahr wurde Anlegern durch freundliche Wertentwicklungen na- hezu aller Anlageklassen versüßt. Wein- freunde würden von einem „Prädikatsjahr- gang“ sprechen – ungeachtet vieler bitterer Noten im Jahresverlauf (Handelsstreit, Bre- xit, Konjunkturschwäche & Co.). Derart kraftstrotzend zeigten sich die glo- balen Aktienmärkte – gemessen amMSCI World in seiner Stammwährung US-Dollar – zuletzt vor 10 Jahren, sprich im Jahr 2009. Noch bessere Jahrgänge gab es in den letzten 50 Jahren insgesamt nur fünf- mal. Besorgt sollten Sie mit Blick auf das Aktienjahr 2020 deshalb aber nicht sein, auch wenn man meinen möchte: „Nach einem derart freundlichen Jahr kann es in diesem Jahr eigentlich nur bergab gehen.“ Ausgeprägte Pluszeichen in einem Börsen- jahr sind kein sicheres Indiz für eine (stär- kere) Abkühlung in den darauffolgenden 12 Monaten – dies lehrt die Börsenhistorie. Eine wichtige Lehre (nicht nur) aus 2019: Das abgelaufene Jahr hat einmal mehr be- wiesen, wie schwer es ist, durch gezieltes Ein- und Aussteigen („Timing“) die Markt- rendite („buy and hold“) zu übertrumpfen. Den wenigsten Anlegern dürfte es folglich gelungen sein, rechtzeitig vor dem Börsen- abschwung im 4. Quartal 2018 auszustei- gen, um dann gleich zu Jahresbeginn 2019 wieder an Bord zu gehen. „Investiert bleiben und Ruhe bewahren“ war wieder einmal die richtige Devise – und sie wird auch zukünftig nichts von ihrer Gültig- keit verlieren. Aktienmärkte, die in 2019 etwas hinter- herhinkten, waren Japan und das Gros der Schwellenländer (gemessen am MSCI Emerging Markets Index). Weniger gefragt war zudem das Anlagesegment der sog. Substanzwerte („Value-Aktien“). Diese Wermutstropfen bergen aber auch Anla- gechancen für die Zukunft. Einen für viele Anleger unerwarteten Ge- nuss boten die Anleihemärkte, die für viele Investoren aufgrund extrem niedriger Zin- sen zu Jahresbeginn 2019 als abgestanden und wenig erfolgversprechend galten. Im Jahresverlauf fielen die Anleiherenditen dann auf nie für möglich gehaltene Niveaus zurück und sorgten im Gegenzug für teils stattliche Kursgewinne. Auch mit Gold und breit gestreuten Rohstoffinvestments ließ sich im Jahresverlauf 2019 ordentlich Geld verdienen. Trotz der hohen Messlatte (in Sachen Performance und Kursniveaus), die im Jahr 2019 gelegt wurde, blicken wir nicht entmutigt nach vorn. Auf lange Sicht gehen wir davon aus, dass sich der Aktien- markt, allen Widrigkeiten zum Trotz, verhält wie ein guter Wein: Je älter er wird, desto besser wird er. Auch im angebrochenen Jahr dürften Aktien Chancen bieten, wenn- gleich Anleger vermutlich kleinere Brötchen backen müssen als in 2019. Nachfolgend beleuchten wir die u. E. wichtigsten Anla- gesegmente im Hinblick auf die aktuellen Rahmenbedingungen und deren Aussich- ten in 2020. Aktienmärkte Rückblick • Die Wall Street wurde ihrem Ruf als (Welt-)Leitbörse in 2019 einmal mehr ge- recht. Das Gros der übrigen Aktienmärkte folgte ihr mit gewissem (Performance-) Abstand. • Die großen Notenbanken sorgten für ausreichend Liquidität – selbst die ameri- kanische Fed ging mit drei Zinssenkungen im abgelaufenen Jahr wieder auf Expan- sionskurs. • Das fundamentale Umfeld war im ver- gangenen Jahr schwierig, die Unterneh- mensgewinne stagnierten (USA) oder ga- ben sogar leicht nach (Europa). Hinzu kam eine schwächelnde Konjunktur. • Favorisiert wurden in den vergangenen 12 Monaten oftmals Technologieaktien. • Die per saldo leichte Euro-Schwäche (ggü. US-Dollar rund 2 %) verschaffte den inter- national anlegenden deutschen Investoren eine kleine Zusatzrendite. Ausblick Aktienmärkte allgemein • Die klassischen Bewertungsparameter Kurs-Gewinn- und Kurs-Buchwert-Verhält- nis (KGV bzw. KBV) sind nach den kräfti- gen Kurssteigerungen des letzten Jahres mittlerweile ambitioniert, aber aufgrund der extrem expansiven Geldpolitik der No- tenbanken noch nicht besorgniserregend. Anleihen dürften auf absehbare Zeit keine ernsthafte Anlagealternative zur Aktie dar- stellen. AUSGEWÄHLTE WERTENTWICKLUNGEN IN 2019 Stand: 31.12.2019 Hinweise: Die Aktienindizes sind in ihrer üblichen Ausprägung dargestellt, d. h. – bis auf den DAX – ohne Berücksichtigung von Dividenden. Die Wertentwicklungen im Anleihebereich beinhalten Zinserträge und Kursgewinne. Die Wertentwicklun- gen der Euro-Unternehmens- und Hochzinsanleihen basieren auf repräsentativen Indexentwicklungen. Der Rohstoffindex basiert auf sog. Index-Futures, die die speziellen „Rollkosten“ des Terminmarktes beinhalten, die auch ein Privatanleger bei der Investition in Rohstoffindizes tragen muss. Quellen: vwd, eigene Darstellung Historische Wertentwicklungen sind kein zuverlässiger Indikator für die Zukunft.